Vaststelling S2 (aandelen en vastgoedrisico) voor hedge funds binnen standaardmodel vereist eigen vermogen

Q&A

Vraag:

Hoe wordt aandelen- en vastgoedrisico (S2) vastgesteld voor hedge funds binnen het standaardmodel voor vaststelling van het vereist eigen vermogen (VEV)?

Gepubliceerd: 17 maart 2015

Laatste update: 18 juni 2024

Bekijk eerdere versies in het archief

Antwoord:

Bij het toepassen van de schokken op de beleggingen geldt het look-through principe (doorkijkbeginsel). Leidt dit voor beleggingen in hedge funds tot een schok die niet in overeenstemming is met het risico van de hedge fund-belegging bij een betrouwbaarheid van 97,5%? Dan kan het pensioenfonds gebruikmaken van een prudente afschatting van het risico of kan het pensioenfonds opteren voor een (partieel) intern model.

Toelichting:

Bij de doorrekening van de scenario’s in de VEV-berekening moet het look-through principe worden toegepast. Dit houdt in dat door de beleggingsproducten heen wordt gekeken naar de achterliggende risico’s, zodat de impact van het scenario volledig wordt onderkend. Hiervoor moeten pensioenfondsen analyseren of en op welke wijze posities gevoelig zijn voor de risicoscenario’s in de standaardmethode en zij moeten daarbij alle materiële achterliggende risico’s inventariseren.

Voor veel hedge funds geldt dat het look-through principe niet noodzakelijk leidt tot een adequate schok voor de berekening van het VEV. Voorbeelden hiervan zijn hedge funds met arbitragestrategieën of hedge funds die directionele bets nemen en op zeer korte termijn hun exposures van positief naar negatief wisselen of andersom. In deze situaties zijn de exposures op rapportagedatum niet representatief voor de risico’s die de hedge funds lopen en leidt toepassing van het look-through principe op basis van exposures niet tot een adequate inschatting van het risico bij een betrouwbaarheid van 97,5%. Zijn de exposures op rapportagedatum niet representatief voor de risico’s die hedge funds lopen? Dan zoekt het pensioenfonds naar andere risicomaatstaven die wel goed inzicht geven in de risico’s. Een pensioenfonds moet de risicodrijvers van de beleggingen in hedge funds kennen.

In de situaties dat het look-through principe niet leidt tot een goede inschatting van het risicoprofiel van de hedge funds en alternatieve risicomaatstaven geen inzicht bieden in de risico’s, dan maakt het pensioenfonds gebruik van een prudente afschatting van het risico. Bijvoorbeeld gebaseerd op de standaardschok voor niet-beursgenoteerde aandelen (40%).

Betrouwbaarheidsniveau 97,5%

Pensioenfondsen mogen bij de doorrekening van scenario’s alleen gebruikmaken van benaderingsmethoden als deze tot realistische resultaten leiden. Als de benaderingsmethode niet passend is voor een risico-inschatting bij een betrouwbaarheid van 97,5 procent, dan moet het fonds een partieel intern model hanteren voor dit risico. In alle gevallen moet het pensioenfonds zicht hebben op het risicoprofiel van de hedge-fundbeleggingen.

Deze Q&A is aangepast per 18 juni 2024. Het betreft beperkte tekstuele aanpassingen zonder beleidswijziging.  

DISCLAIMER 
Q&A’s bieden nader inzicht in de beleidspraktijk van DNB doordat we daarin wettelijke toezichtregels interpreteren. Onder toezicht staande instellingen kunnen ook op andere wijze aan de wet- of regelgeving voldoen. Instellingen moeten daarbij wel gemotiveerd aan DNB kunnen aantonen dat zij met hun invulling voldoen aan de wet- of regelgeving. Voor een nadere toelichting op de status van de beleidsuitingen van DNB zie de Leeswijzer beleidsuitingen DNB op Open Boek Toezicht. 