De uitvoerder legt volgens artikel 1c, lid 1, Besluit uitvoering Pensioenwet en Wet verplichte beroepspensioenregeling (Besluit Pw en Wvb) vast of bescherming voor het renterisico in de solidaire premieregeling gebeurt door middel van beschermingsrendement gekoppeld aan één van deze mogelijkheden:
Sub a. bescherming op basis van de door DNB gepubliceerde rentetermijnstructuur
Artikel 1, onderdeel c, Besluit Pw en Wvb bepaalt dat de pensioenuitvoerder de potentiële deling van renterisico via het overrendement dient te begrenzen, monitoren en maatregelen te nemen als de deling de eigen gestelde grenzen overschrijdt.
Sub b. beschermingsrendement gekoppeld aan een directe beschermingsportefeuille voor renterisico De pensioenuitvoerder dient de kwaliteit van de renteafdekking te onderbouwen, monitoren en waar nodig maatregelen te nemen als de directe beschermingsportefeuille niet de gewenste mate van bescherming tegen renterisico per leeftijdscohort biedt. Dit volgt uit artikel 1c, lid 1, 3 en 5 van Besluit Pw en Wvb.
Het fondsbestuur bepaalt of het beschermingsrendement voor het renterisico wordt toebedeeld op basis van wijziging van de door DNB gepubliceerde nominale rentetermijnstructuur (de DNB RTS) of rechtstreeks uit het rendement van de daarvoor bestemde beleggingen – de directe beschermingsportefeuille voor renterisico.
Artikel 1c, lid 3, onderdeel c, Besluit Pw en Wvb bepaalt dat de uitvoerder per leeftijdscohort een begrenzing bepaalt voor de toegestane afwijking tussen de feitelijke toedeling van rendementen op basis van de collectieve beschermingsportefeuille en de toedelingsregels. Deze Q&A gaat alleen in op de deling van renterisico via het overrendement.
In geval van een beschermingsrendement op basis van de DNB RTS begrenst het fondsbestuur de mogelijke afwijkingen tussen het bijgeschreven beschermingsrendement en het daadwerkelijk behaalde rendement op de beleggingen, aangehouden voor renteafdekking, op voorhand en maakt deze afwijking inzichtelijk.
Bij de koppeling aan de DNB RTS krijgen de leeftijdscohorten een beschermingsrendement toebedeeld dat precies aansluit bij de beoogde mate van renteafdekking.
Een mogelijke afwijking tussen het bijgeschreven beschermingsrendement en het daadwerkelijk behaalde rendement op de renteafdekking slaat neer in het overrendement. Via de toedelingsregel van het overrendement wordt het renterisico gedeeld tussen leeftijdscohorten. De gesimuleerde afwijking tussen het beoogde en het gerealiseerde overrendement per leeftijdscohort dient als maatstaf om de mate van deling renterisico inzichtelijk te maken. Hierbij dienen alle beleggingen die in een vooraf bepaalde mate bijdragen aan de bescherming tegen renterisico in beschouwing te worden genomen. Mogelijke oorzaken voor afwijkingen zijn onder andere duration mismatch, curverisico of spreadrisico.
De pensioenuitvoerder onderbouwt de maximale toegestane mate van deling van renterisico met behulp van een eigen stochastische ALM-analyse, waarin de afwijking tussen het beoogde en het gerealiseerde overrendement per scenario wordt gesimuleerd. Om de afwijking tussen het beoogde en gerealiseerde overrendement per scenario te berekenen in een ALM-prognose dient een pensioenuitvoerder de implementatie van de renteafdekking in de ALM-omgeving zo exact mogelijk te modelleren incl. veranderingen in het beleggingsbeleid over de tijd. De pensioenuitvoerder onderbouwt eventuele vereenvoudigingen in de modellering van de ALM-omgeving.
Het overrendement is op fondsniveau gelijk aan het collectieve rendement minus de totale toebedeelde beschermingsrendementen. Als de collectief belegde portefeuille van het pensioenfonds precies in lijn is met de beoogde risicoblootstellingen spreken we van beoogd overrendement. Het overrendement hangt dan enkel af van het rendement op rendementsportefeuille. Het overrendement Ro dat deelnemer i ontvangt (als percentage) kan dan geschreven worden als
waarbij RR het rendement is op de beleggingen gericht op rendement (return), Rc het cashrendement en yi de gewenste risicoblootstellingen per leeftijdscohort i. Zie voor notatie de factsheet over de toedelingsregels. Om dit te kunnen vaststellen dient een uitvoerder op voorhand vast te leggen welke (delen van de) beleggingen gericht zijn op het afdekken van renterisico of het behalen van rendement.
Het gerealiseerde overrendement per leeftijdscohort wordt vastgesteld op basis van het daadwerkelijk behaalde overrendement op fondsniveau (hier: Ofeitelijk). Dit overrendement kan ook deling van renterisico bevatten. Het overrendement wordt toebedeeld naar de cohorten op basis van de toedeelregels.
Leeftijdscohort i krijgt het volgende overrendement (in euro’s) bijgeschreven, waarbij Vi gelijk is aan het persoonlijk pensioenvermogen:
Het pensioenfonds monitort en beheerst jaarlijks zijn begrenzing van rentedeling op basis van de maatstaven die voldoen aan het hierboven beschreven kader. De uitvoerder legt op voorhand maatregelen vast in de ABTN als de vastgestelde begrenzing wordt overschreden. Mogelijke maatregelen zijn een herijking van het deel van de portefeuille dat gericht is op renteafdekking of aanpassing van de toedeelregels.
Bij de keuze voor een directe beschermingsportefeuille is er geen sprake van deling renterisico, omdat het beschermingsrendement wordt toebedeeld op basis van het rendement op de apart aangehouden portefeuille voor renteafdekking. De toedeling van beschermingsrendement op basis van de gerealiseerde renteafdekking aan de leeftijdscohorten kan echter wel afwijken van de beoogde renteafdekking. Dit kan het geval zijn als de beschermingsportefeuille een tekort (of overschot) aan rentegevoelige instrumenten heeft, een duration mismatch kent, of naast renterisico ook andere risicofactoren bevat, zoals kredietrisico, curve risico of inflatierisico.
In artikel 1c Besluit uitvoering Pw en Wvb is bepaald dat bij het gebruik van een directe beschermingsportefeuille het pensioenfonds op voorhand definieert wat het verstaat onder renterisico. De hierbij gehanteerde rentemaatstaf mag geen kredietrisico bevatten. Het toebedeelde beschermingsrendement is gelijk aan het rendement van de directe beschermingsportefeuille. Wel kan het toebedeelde beschermingsrendement afwijken van het op de rentemaatstaf beoogde rendement. Voor een adequate beheersing van het renterisico dient een pensioenuitvoerder deze afwijking ex-ante te begrenzen en ex-post te monitoren.
DNB verwacht dat fondsen vastleggen welke (delen van) beleggingen in het fondsvermogen behoren tot de directe beschermingsportefeuille. Het pensioenfonds onderbouwt per beleggingscategorie in de beschermingsportefeuille aannames over de rentegevoeligheid in termen van de rentemaatstaf.
Daarnaast verwacht DNB dat het pensioenfonds op voorhand per leeftijdscohort de maximale afwijking tussen de beoogde mate van bescherming tegen het gedefinieerde renterisico en de gerealiseerde afdekking op basis van de directe beschermingsportefeuille bepaalt.
De pensioenuitvoerder monitort jaarlijks de effectiviteit (of kwaliteit) van de directe beschermingsportefeuille en neemt maatregelen als de hierboven besproken afwijking wordt overschreden. Deze maatregelen dienen op voorhand te worden vastgelegd in de ABTN.
Deze Q&A is aangepast per 26 april 2024 waarbij onderstaande wijzigingen zijn doorgevoerd.
Q&A’s bieden nader inzicht in de beleidspraktijk van DNB doordat we daarin wettelijke toezichtregels interpreteren. Onder toezicht staande instellingen kunnen ook op andere wijze aan de wet- of regelgeving voldoen. Instellingen moeten daarbij wel gemotiveerd aan DNB kunnen aantonen dat zij met hun invulling voldoen aan de wet- of regelgeving. Voor een nadere toelichting op de status van de beleidsuitingen van DNB zie de Leeswijzer beleidsuitingen DNB op Open Boek Toezicht.
Deze factsheet heeft betrekking op de volgende wet- en regelgeving:
Nederlandse hypotheekfondsen ontvingen over de eerste drie kwartalen van 2024 € 2 miljard aan nieuwe inleg van institutionele beleggers, zoals pensioenfondsen en verzekeraars, blijkt uit cijfers van DNB.
Lees meer Interesse beleggers in Nederlandse hypotheekfondsen neemt verder af
Ieder jaar publiceert DNB in december een toezichtkalender voor verzekeraars. In de publieke versie van de kalender staan de sectorbrede toezichtactiviteiten die DNB van plan is in 2025 uit te voeren in deze sector.
Lees meer Toezichtkalender verzekeraars gepubliceerd
Op donderdag 21 november hield DNB de vierde editie van het Wtp-webinar. Deze editie ging over de ‘Lessen uit (partiële) beoordelingen’. We stonden stil bij de enkele onderwerpen uit de sectorbrief met lessen die de sector verder kunnen helpen en de lessen we als DNB zelf hebben getrokken.
Lees meer TRANSITIENIEUWS – Terugkoppeling Wtp-Webinar van 21 november 2024: lessen uit (partiële) beoordelingen van invaarmeldingen
Op donderdag 21 november hield DNB een digitale workshop over het indienen van een invaarmelding. Hierbij is ingegaan op het proces en de praktische kant van het indienen, is een toelichting op het invaarsjabloon gegeven en zijn overige aandachtspunten behandeld.
Lees meer TRANSITIENIEUWS – Terugkoppeling digitale workshop over het indienen van een invaarmelding
