Hoe kan een pensioenuitvoerder de toedelingsregels zo vormgeven dat er op voorhand geen herverdelingseffecten tussen leeftijdsgroepen plaatsvinden in de solidaire premieregeling?

Antwoord:

Een manier om ex-ante herverdeling – een verschuiving op voorhand in marktwaarde tussen de persoonlijke vermogens te voorkomen bij de solidaire premieregeling, is door het vormgeven van de toedelingsregels zoals toegelicht in de Memorie van Toelichting bij de Wet toekomst pensioenen dan wel de CPB bijlage bij de Hoofdlijnennotitie, zoals hieronder toegelicht.

Toelichting:

Hieronder is een voorbeeld uitgewerkt van de invulling van de toedelingsregels voor de beschermingsrendementen en overrendementen zonder dat sprake is van ex-ante herverdeling. 

Stap 1: Toedelingsregel voor het beschermingsrendement voor renterisico

Deelnemer i krijgt V_{i *} R_i^H bijgeschreven op zijn vermogen, waarbij R_i^H gelijk is aan het beschermingsrendement en V_i aan het startvermogen van deelnemer i. R_i^H wordt daarbij als volgt bepaald:

waarbij R_i^M  gelijk is aan het rendement op de directe beschermingsportefeuille (directe methode) of de zero-coupon obligaties conform de door De Nederlandsche Bank gepubliceerde actuele rentetermijnstructuur (indirecte methode), R^c het cashrendement en x_i gelijk is aan de procentuele renteafdekking voor deelnemersgroep i.

Belangrijk uitgangspunt bij de toedeling van het beschermingsrendement om ex-ante herverdeling te voorkomen is dat het rendement R_i^H over het gehele persoonlijke pensioenvermogen V_i wordt bijgeschreven, en niet over slechts een deel van het vermogen.

Stap 2: Toedelingsregel voor het overrendement op beleggingen

Het totaal te verdelen overrendement (in euro’s) op fondsniveau wordt weergegeven met symbool O. Dit overrendement is gelijk aan het collectieve fondsrendement (in euro’s) minus de totale bijgeschreven beschermingsrendementen (in euro’s) uit de vorige stap.

Deelnemer i krijgt vervolgens het volgende overrendement (in euro’s) bijgeschreven:

waarbij y_i gelijk is aan de gewenste blootstelling aan de beleggingen gericht op rendement voor deelnemer i. De som van alle individuele overrendementen moet optellen tot het collectieve overrendement.

Alternatieve invullingen van de toedelingsregels

Als de pensioenuitvoerder de toedelingsregels op een andere wijze vormgeeft, moet deze onderbouwen dat er geen sprake is van ex-ante herverdeling. De pensioenuitvoerder dient dan te onderbouwen dat de vormgeving van de toedeelregels niet leidt tot marktwaardeverschuivingen tussen de persoonlijke vermogens. Dit kan bijvoorbeeld op basis van een doorrekening van de gekozen vormgeving van de toedelingsregels met een risico-neutrale scenarioset waarmee de marktwaarde van de persoonlijke pensioenvermogens kan worden bepaald. 

Relevante wet- en regelgeving:

• Artikel 10a, artikel 28b, artikel 75a Pw
• Artikel 1c Besluit uitvoering Pw en Wvb